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關(guān)注鋼價(jià)反彈下的交易機(jī)會(huì)我們在4月15日行業(yè)月報(bào)中指出，《鋼鐵行業(yè)4月月報(bào)：需求初現(xiàn)曙光，關(guān)注鋼價(jià)反彈預(yù)期下的交易機(jī)會(huì)》，近期鋼價(jià)終于出現(xiàn)了預(yù)期中的反彈，我們建議關(guān)注鋼價(jià)反彈下的交易性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為一季度鋼鐵股的低迷走勢有望在二季度改善，鋼鐵行業(yè)二季度基本面將有改善，行業(yè)正面因素增多，對(duì)股價(jià)形成一定的刺激作用，我們建議關(guān)注鋼價(jià)反彈下的交易性機(jī)會(huì)，而從中長期角度看，目前或許是中長期投資鋼鐵股的較好時(shí)期。二季度行業(yè)的正面因素主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是鋼價(jià)有望出現(xiàn)需求拉動(dòng)下的二次反彈行情，行業(yè)盈利狀況有望改善；二是鐵礦石判斷將明朗化，我們預(yù)計(jì)5月份有望明朗化，中鋼協(xié)設(shè)置的09年鐵礦石降價(jià)底線是40％，而韓國浦項(xiàng)則要求下降50％，我們維持之前預(yù)計(jì)的降價(jià)30％－40％的預(yù)測，如果降價(jià)幅度超過40％，無疑對(duì)行業(yè)是一大利好。三是二季度鋼材出口有望增加，部分緩解國內(nèi)鋼材供給壓力。目前鋼鐵股的整體估值水平相對(duì)合理，前期漲幅不大，相對(duì)安全性較高。股票方面我們建議關(guān)注的股票有：行業(yè)龍頭鞍鋼股份、寶鋼股份；長材比例較高的八一鋼鐵、馬鋼股份、唐鋼股份、三鋼閩光，鐵礦石的金嶺礦業(yè)和凌鋼股份。此外，不銹鋼價(jià)格也出現(xiàn)了反彈，太鋼不銹作為注不銹鋼龍頭基本面有望改善，可關(guān)注。

太鋼不銹因08年不銹鋼持續(xù)低迷，普鋼價(jià)格下半年大幅下跌，全年業(yè)績大幅下滑，并在08年四季度和09年一季度虧損。隨著國家刺激政策落實(shí)和鎳價(jià)企穩(wěn)，公司的不銹鋼產(chǎn)業(yè)有望回暖。太鋼不銹（000825)）4月30日公布2008年年報(bào)顯示，公司2008年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入830.63億元，同比增長2.22%；營業(yè)利潤10.84億元，同比下降79.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.35億元，同比下降70.99%；基本每股收益0.229元，每股凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)收益率，每10股擬派現(xiàn)金紅利1元（含稅）。由于國際金融危機(jī)對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生了巨大沖擊，國內(nèi)鋼材市場價(jià)格在08年下半年大幅走低，尤其是不銹鋼市場低迷周期更長，出口受到國外經(jīng)濟(jì)衰退和匯率影響而萎縮，導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率降低，業(yè)績明顯下滑。同時(shí)，公司前期采購的高價(jià)原料導(dǎo)致計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等因素也影響了公司的盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，公司共產(chǎn)生鐵775.23萬噸，同比增長4.65%；鋼920.17萬噸，同比減少0.98%，其中不銹鋼167.6萬噸，同比減少5.47%；坯材930.23萬噸，同比增加0.97%。可以看出，在坯材產(chǎn)量微增的情況下不銹鋼產(chǎn)量下降，表明了公司普鋼產(chǎn)量有所增長，產(chǎn)能利用率較高，而不銹鋼產(chǎn)能利用率僅為60%左右。受不銹鋼價(jià)格全年低迷，普鋼價(jià)格08年下半年大幅下滑影響，08年公司綜合毛利率同比下滑2.48個(gè)百分點(diǎn)，至10.29%，其中不銹鋼和普鋼產(chǎn)品毛利率分別同比下滑4.80和2.96個(gè)百分點(diǎn)，至5.59%和19.25%。08年不銹鋼產(chǎn)品貢獻(xiàn)了營業(yè)收入的37.77%和毛利的20.61%，普鋼貢獻(xiàn)營業(yè)收入的38.84%和毛利的75.99%，普鋼取代不銹鋼成為公司的主要盈利來源，這主要是因?yàn)椴讳P鋼行業(yè)先期進(jìn)入低迷期，而普鋼產(chǎn)品價(jià)格在08年上半年依然保持高位運(yùn)行。年報(bào)顯示，公司08年期末存貨余額133.85億元，期末計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備12.59億元，計(jì)提比例為9.41%，計(jì)提較為合理。存貨跌價(jià)的計(jì)提直接導(dǎo)致公司在08年四季度凈虧損13.31億元，每股收益-0.50元。公司還同時(shí)發(fā)布09年一季報(bào)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.34億元，同比下降39.56%，環(huán)比下降20.00%，營業(yè)利潤-7.13億元，歸屬于母公司凈利潤-7.14億元，而08年同期為9.33億元，每股收益-0.125元，每股凈資產(chǎn)3.48元，凈資產(chǎn)收益率-3.61%。一季度經(jīng)營形勢未有好轉(zhuǎn)使公司延續(xù)了四季度的虧損狀況。公司是國內(nèi)最大的不銹鋼企業(yè)，隨著國家加大刺激消費(fèi)的各項(xiàng)政策落實(shí)，不銹鋼的下游如汽車、家電、建筑等行業(yè)的銷售情況開始好轉(zhuǎn)，不銹鋼需求已經(jīng)有回暖跡象，而09年4月鎳價(jià)開始回升，不銹鋼價(jià)格也有望止跌回穩(wěn)，公司的經(jīng)營狀況有望隨之復(fù)蘇。公司未來經(jīng)營的一大看點(diǎn)在于其“礦鋼一體化”產(chǎn)業(yè)模式。08年5月，公司與大股東太鋼集團(tuán)簽署了《共同投資組建公司開發(fā)山西呂梁鐵礦項(xiàng)目意向書》，公司參股35%。該項(xiàng)目資源儲(chǔ)量為12億噸，礦山設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模為鐵礦石2,200萬噸/年，年產(chǎn)品位65%的鐵精礦750萬噸，建設(shè)期產(chǎn)生的鐵礦石將由太鋼集團(tuán)加工成精礦粉后供應(yīng)給公司。公司目前60%的鐵礦石由集團(tuán)供給，并享有15%的價(jià)格優(yōu)惠。通過開發(fā)山西呂梁鐵礦，今后每年可獲得超過260萬噸的鐵精礦產(chǎn)品權(quán)益，公司鐵礦石自給率將提高到80%以上。除此以外，借助山西地區(qū)煤炭資源優(yōu)勢，公司還將推 行煤鋼一體化。公司將在山西臨縣上馬年產(chǎn)600萬噸的煤礦礦井和年產(chǎn)600萬噸的洗煤廠。在不銹鋼行業(yè)整體虧損的背景下，優(yōu)越的鐵礦和煤炭資源優(yōu)勢將轉(zhuǎn)化為公司的盈利能力。公司2009年的主要生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)是鐵產(chǎn)量825萬噸；鋼產(chǎn)量1,019萬噸，其中不銹鋼220萬噸；坯材產(chǎn)量1,049萬噸，其中不銹坯材202萬噸。合并營業(yè)收入700億元。太鋼不銹08年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入675.20億元，同比增長11.63%，凈利潤25.66億元，同比減少28.57%，每股收益0.726元，每股凈資產(chǎn)5.758元，凈資產(chǎn)收益率11.73%。